近期创新药板块的调整让不少投资者心生疑虑：产业基本面趋势是否已然转向？
从产业趋势上看，创新药产业向上趋势远未终结，当前或是行业发展进程中的短暂休整。近期创新药板块的调整，更多是源于前期利好已被市场消化，叠加8月以来重磅BD交易稀缺引发止盈压力、地缘政治传闻引发对海外依赖型板块的避险抛售，而非产业趋势的逆转。展望第四季度，创新药板块基本面支撑可能持续强化，且正在迎来多重密集催化，产业发展动能有望进一步释放。
一、产业逻辑质变：从“认可个别公司”到“国别级认可”
判断行情持续性的核心，在于产业底层逻辑是否改变。一个根本性的质变正在发生：从BD金额迅猛增长看，海外大型跨国药企对中国创新药的态度，已经从“自下而上选个股”的认可，转向了“自上而下国别级认可”的战略重视。
过去，海外巨头或许只认可中国个别公司的某项技术。但今年以来，中国创新药BD授权热度空前。这背后，是跨国药企面临巨大的“专利断崖”压力，内部研发效率不及预期，而中国已成为全球创新药研发仅次于美国的供应方。加快从中国采购创新药专利，已成为其填补管线、维持竞争力的“绕不开的路径”。
从历史规律看，一旦形成对某一区域创新能力的集中认可，相关的License-out交易潮通常会持续1.5-2年。目前，国内仍有大量优质创新药品种的专利交易尚未落地，当前的节奏放缓只是产业长周期中的一个小波澜，趋势可能远未终结。
图：2019年至今中国创新药BD交易迅猛增长
数据来源：insight，截至2025年9月30日
二、Q4催化密集：学术、BD与政策三箭齐发
行情需要“点火器”，而第四季度恰恰是催化剂的“高发期”。
学术会议集中亮相，数据读出提振信心：10月17日-21日的欧洲肿瘤内科学会大会，以及12月的美国血液学会年会和圣安东尼奥乳腺癌大会，是全球顶级的学术舞台。中国的创新药企，如康方生物、科伦博泰、荣昌生物等（以上仅为个股相关信息的客观陈述，不涉及任何投资推荐），其核心品种已入选ESMO的LBA，这本身就是国际顶级学术界对其研发实力的最高认可。这些会议上集中读出的最新临床数据，一旦超预期，将有望提振市场对创新药板块的信心。
BD交易进入传统旺季，潜在惊喜不断：根据insight 数据来看，历史上10-11月是传统的BD交易高频期，通常海外药企为在圣诞假期前完成年度采购计划，交易活动会显著活跃。目前行业已有多个潜力品种处于谈判期，10月8日诺诚健华1亿美元首付的重磅交易更是打响了Q4的BD行情第一枪（以上仅为个股相关信息的客观陈述，不涉及任何投资推荐）。
国内政策窗口期，预期稳定向好：第四季度也是国内医保目录调整的关键时期。政策对真创新的支持方向明确，结构性格局持续优化。稳定的政策预期为创新药的放量与商业化提供了温床。
表：2025 ESMO会议国产创新药LBA标题
数据来源：ESMO官网
三、外部环境赋能：降息周期
除了产业内生动力，降息周期的重启也正为创新药板块赋能。
海外降息周期开启，估值与融资双受益：创新药是典型的“盈利在远端”行业，对利率极度敏感。美联储已开启降息周期，贴现率的下降将直接提升创新药企业的远期估值。同时，融资环境的改善将显著减轻Biotech公司的经营压力，使其能更专注于研发，形成正向循环。
四、投资策略：借道ETF，布局确定性趋势
对于普通投资者而言，投资创新药个股面临诸多挑战，管线、临床、监管、BD等方面都需要专业的跟踪能力，投资者在信息获取上存在明显劣势，个股选择难度大。与其追逐单个“爆款”，不妨考虑用ETF编织一张覆盖产业龙头的网络。
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